孚日股份(002083.CN)

孚日股份公司公告点评:受益海内外经济回暖与消费升级,上调盈利预测

时间:17-07-30 00:00    来源:海通证券

事件。公司发布2017上半年业绩快报:2017上半年实现营收23.61亿元(+6.56%)、营业利润3.25亿元(+33.04%)、利润总额3.28亿元(+33.11%)、归母净利2.44亿元(+39.07%),与一季报中预告的30%-50%的变动幅度相符,符合预期。其中,2017Q2实现营收11.88亿元(+7.06%)、净利润1.13亿元(+41.68%)。

出口恢复,内销市场快速增长。公司是我国最大的家用纺织品出口企业,连续18年我国家纺用品出口第一。2017上半年,受益于海外经济的逐渐恢复,我国纺织品服装出口恢复增长。同时,今年上半年的人民币兑美元中间价6.87,较上年同期的6.53出现5%的贬值。出口恢复叠加人民币贬值,我们预计公司外销市场出现个位数增长。内销市场部分,一方面,公司持续推进自有品牌建设;另一方面,受益于国内新电商的快速发展,预计网易严选、米家最生活、微商客户等国内品牌的订单量出现快速增长。同时,伴随着国内环保政策趋严,部分小厂商关停,订单向龙头企业集中。多方面因素共同促进,带动公司上半年收入端同比增长6.56%。

内部降本增效,带动盈利水平持续上升。2014年剥离光伏产业后,公司更加专注主业做好产品。公司内部积极开展工艺优化、实施流程再造、节能减排、降本增效等,精益化管理带来效率及盈利水平的明显提升。2017上半年,公司销售净利率达到10.32%,较上年同期的7.22%上升3.11PCT。

可转债募资扩产,新增产能打开瓶颈。2017年6月6日,公司发布可转债预案,拟募集资金12亿元,分别用于年产6500吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目及调整公司负债结构。公司产能利用率及产销率持续维持高位,新增产能的投放有望打开增长产能瓶颈。同时,目前公司资产负债率偏高(55%左右),负债结构的改善将显著降低财务费用。目前,公司先以自有资金投入毛巾项目的建设,预计今年年底毛巾扩产项目逐渐投产,2018年产能开始逐步释放。

盈利预测与估值。我国毛巾市场消费升级空间巨大,互联网巨头的加入有望加快消费升级的速度。孚日股份(002083)作为我们优质供应链的核心推荐标的,我们看好前端流量快速分化背景下,公司坚守主业,具备品质、交期、价格优势的优质供应链价值。公司大股东2015年开始持续增持,2016年完成第一期员工持股,合计比例超过4%,成本价在7元/股左右,安全边际高。考虑到新电商订单放量,且订单毛利率水平较高,以及公司积极降本增效,上调2017-2018盈利预测至4.69、5.59亿元(原4.61、5.46亿元),同比增长24.04%及19.08%,对应EPS分别为0.52、0.62元/股。参考相关可比公司,给予公司2017年18XPE,对应目标价9.36元/股,买入评级。

风险提示:汇率波动、经济复苏低于预期、新模式发展不确定性高、政策风险、终端零售恶化、人力成本持续攀升。