孚日股份(002083.CN)

孚日股份:光伏产业赋予公司业绩较大增长弹性

时间:10-10-21 00:00    来源:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入31.10亿元,同比增长33.41%;营业利润1.73亿元,同比增长58.08%;归属母公司净利润1.32亿元,同比增长40.76%;摊薄后每股收益为0.14元。

2010年三季度单季,公司实现营业收入10.10亿元,同比增长22.31%;营业利润6001.23万元,同比增长64.62%;归属母公司净利润4524.50万元,同比增长37.08%;摊薄后每股收益为0.05元。

渠道拓展力度加大,促收入高增长。报告期内,尽管行业整体出口增速有所放缓,但作为家纺行业的龙头企业,公司通过与大型连锁超市沃尔玛联手,促使毛巾产品销售实现较快增长,加之商品提价,三季度外销收入保持良好的增长态势。另外,国内市场方面,公司正积极建设营销网络,通过“孚日大家纺”及“洁玉”两品牌逐步构建成由一线城市向二三线城市渗透的销售辐射带。

从目前情况来看,通过前期的培育,新开设店面已经开始贡献业绩。后期,随着公司品牌形象日益加强,我们认为出口向内销转型将为公司后期带来更大发展空间。

毛利率稳中有升,但后期依然存在下行的风险。2010年1-9月,公司综合毛利率达到18.66%,同比增加1.29个百分点,其中三季度单季毛利率为19.79%,环比增加4.34个百分点,基本恢复到危机前的水平,这主要是因下游需求回升带动产品售价提升,将原材料上涨压力部分转嫁所致。但考虑到后期棉价仍有居高不下的可能,加之人民币升值压力不减,公司毛利率存在下行的风险。

光伏业务释放业绩,投资收益大幅提升。报告期内,埃孚光伏50MW晶体硅电池组件生产线投产,实现净利润2066万元,经确认公司获得投资收益1053万元,贡献EPS0.01元。我们长期看好公司的新能源项目,在国家新能源政策的扶持下,光伏产业将成为公司未来发展的又一驱动力,预计孚日光伏的30MW的CIS薄膜太阳能电池短期内亦将实现量产。

盈利预测与评级:预计2010-2012年公司EPS分别为0.18元、0.27元和0.35元,以2010年10月19日的收盘价12.32元计算,对应动态市盈率分别为68倍、46倍和35倍,目前估值已偏高,维持“中性”的投资评级。