孚日股份(002083.CN)

孚日股份:主业有望提速,投资布局蕴育新机会

时间:17-01-06 00:00    来源:东方证券

核心观点

国内家纺制造龙头,出口份额连续17年全国第一。孚日股份(002083)创立于1987年,主要从事毛巾、床上用品及其他家纺产品的研发设计、生产供应、品牌推广和营销渠道建设,发展至今已成为拥有完整产业链条及全球第一产品制造能力的家纺企业。公司外销占比高达80%,主要出口美洲、日本与欧洲三大客户地区。

汇率与行业竞争格局变动利公司产品出口,国内消费升级和多渠道经营模式成熟为公司内销业务带来新的发展机会。美元强势周期下,15年8月汇改以来人民币兑美元呈现单边下跌趋势,至今贬值超过10%,由于出口主要以美元计价,人民币兑美元的贬值短期将提升出口企业人民币核算收入,中长期有望带动产品竞争力的提升,增加出口产品潜在的销量空间。16年二季度印度老牌家纺企业Welspun在美涉诉,其在美国毛巾和床品细分市场20.1%和11.3%的市占率受到明显冲击,为17年其孚日等中国家纺出口龙头企业带来抢占更多美国市场份额的空间。

主业稳步增长,借力投资打开多元布局。(1)在北美市场竞争格局发生明显变化的预期下,公司计划于17年新增产能10%,扩大出口市场份额,带动收入与盈利的继续提升。(2)孚日于15年6月设立全资售电公司,未来山东电改正式落地后,商业售电有望进一步增厚公司盈利。(3)投资平台信远昊海与北汽产投合作成立产业基金,开启新兴产业投资步伐,未来将通过股权投资、并购等方式加快探索新业务领域,培育孚日潜在的新盈利增长点。

上市十年首推股权激励,控股股东连续增持彰显信心。公司第一期员工持股计划于10月30日完成购买,买入均价为7.01元/股,锁定期12个月;11月以来控股股东连续增持公司股份1815.95万股,占公司总股本2%。公司上市10年以来首次股权激励的推出与控股股东的连续增持,一方面代表了管理层对公司价值的认可,另一方面将管理层及员工利益与公司市值绑定,也在激励上保障公司主业与投资布局的推进。

财务预测与投资建议

不考虑配股的影响,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.38元、0.46元与0.51元,参考纺织制造行业可比上市公司平均估值水平,考虑到公司潜在的多元投资布局的预期,我们给予公司10%的估值溢价,给予公司2017年19倍PE估值,对应目标价8.74元,首次给予公司“买入”评级,后续公司股价催化剂有望来自于人民币贬值的持续深化以及投资并购的落地。