孚日股份(002083.CN)

孚日股份公司半年报:业绩保持增长,现金流稳健

时间:16-07-27 00:00    来源:海通证券

公司2016上半年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、扣非净利、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为22.12亿、1.75亿、1.56亿、5.77亿元、0.19元/股,同增1.51%、10.93%、5.16%、24.94%、11.76%。预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润同增0%-30%。

公司组建有毛巾、床上用品、装饰布艺、纱线以及配套热电厂、自来水厂等产业群,建立起从产品研发设计、纺纱、织造、印染、整理、包装、物流到全球贸易的世界家纺产业最完整的生产链条,产品制造能力居全球同行业第一位。目前,公司拥有上海、日本、欧洲等地研发设计中心,有针对性地向客户提供整体研发设计方案。公司以中高端市场为重点目标,加快产品结构和市场结构调整,加快新产品开发速度,新品的市场转化率达到80%以上,同时,在国内市场上,公司在商超、直营、线上等多元化渠道上增加投放。其中,洁玉品牌直营KA系统业绩增长明显;孚日品牌在产品研发、渠道运营管理等方面夯实基础,新设立的LIFECO品牌打通了安吉竹纤维市场,开发了大量新客户;电子商务平台保持良性运转,销售空间不断拓展,报告期内运营业绩同比增长了40%。

作为全球毛巾制品行业龙头企业,经营管理实力较强,在主业稳健的现金流支持下,公司具备产业链延伸的客观条件。短期看,棉价回升,产业链运营节奏恢复、补库存的需求有望带动订单明显向好,加之毛利率提升的预期,以及处理光伏不良资产,减值损失计提预计将逐年大幅减少均利好业绩弹性。公司在确保日欧美主销市场地位不断巩固的同时,重点开发新兴市场,应用跨境电商带动订单增量;在国内市场上,继续推进品牌体系建设,优化加盟发展模式,提升单店效益。同时,依托海外设计资源,中高端品牌形象升级带动产品附加值提升,形成毛巾、床品双轮驱动的增长格局。

预计公司2016-18年实现归属于母公司净利润分别为3.91、4.51、5.10亿元,同增25.67%、15.42%、13.23%,对应EPS分别0.43、0.50、0.56元。考虑到公司产品定位向上带来附加值提升以及海外市场开拓同国内市场覆盖的不断推进,主业增长稳健,且得益于光伏资产的剥离,未来2-3年业绩弹性显著,加之公司具备产业链延伸的资源禀赋及客观条件,给予2016年20xPE估值,对应目标价8.60元,买入评级。

主要不确定因素:原材料价格波动、汇率波动、海外市场复苏低迷,零售市场持续低迷,终端需求不振等风险。