孚日股份(002083.CN)

孚日股份:中报净利润预增16%,持续推荐

时间:15-07-21 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公司19日晚公告半年度业绩快报,上半年实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润、EPS分别为21.90亿、2.22亿、1.58亿元、0.17元/股,同增-10.04%、17.84%、16.44%、13.33%。因光伏项目已处置(14H1收入6120.97万元)以及房地产公司期内确认收入减少,影响上半年营业总收入同比下降;但得益于主营产品毛利率同比上升,以及各项费用同比减少,归母净利较去年同期增速进一步提升(14H1净利同增8.96%)。

我们预计年报业绩靓丽,除主业的自然增长外,随着2014年底光伏处理结束,业绩拖累因素出尽,公司年报净利润将自然回归;公司未来的业绩弹性,预计将受益于电力体制改革:配套纺织主业,依托集团自有的热电产能及售电能力,通过组建新的专业化售电公司,布局售电领域,预计伴随市场开拓,扩展客户群体,外延下游配售渠道。

作为全球毛巾制品行业龙头企业,经营管理实力较强,在主业稳健的现金流支持下,公司具备产业链延伸的客观条件。短期看,棉价下跌企稳后,产业链运营节奏恢复、补库存的需求有望带动订单明显向好,加之毛利率提升的预期,以及处理光伏不良资产,减值损失计提预计将逐年大幅减少均利好业绩弹性。公司在确保日欧美主销市场地位不断巩固的同时,重点开发新兴市场,应用跨境电商带动订单增量;在国内市场上,继续推进品牌体系建设,优化加盟发展模式,提升单店效益。同时,依托海外设计资源,中高端品牌形象升级带动产品附加值提升,形成毛巾、床品双轮驱动的增长格局。

公司作为已前期布局的民营企业,将充分受益于电力改革预期所带来的资源整合机会。孚日热电公司担负着高密市城北工业区内300多家工业用户的生产用汽需求。2014年集团在热电公司达标排放的基础上,投资8000万元对万仁热电城北、高源、城南三个热电厂实施了以脱硫脱硝、除尘为主的环保设施升级改造。完成后,污染物的排放将远远低于国家排放标准。

预计公司2015-17年分别实现净利润2.78亿、3.09亿、3.47亿元,同增281%、10.85%、12.47%,对应EPS0.31、0.34、0.38元。2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素,海内外需求、成本、棉价倒挂,均已明显弱化,行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到公司产品定位向上带来附加值提升以及海外市场开拓同国内市场覆盖的不断推进,主业增长稳健,且得益于光伏资产的剥离,未来2-3年业绩弹性显著,加之公司具备产业链延伸的资源禀赋及客观条件,给予2016年40xPE估值,对应目标价13.6元,买入评级。

主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求恶化,电力改革不达预期等。