孚日股份(002083.CN)

孚日股份公司季报点评:汇率波动致业绩略低于预期,长期看好公司优质供应链价值

时间:17-10-20 00:00    来源:海通证券

事件。公司发布2017三季报:前三季度,公司实现营收34.84亿元(+6.22%),归母净利3.27亿元(+35.14%)。其中,2017Q3,公司实现营收11.23亿元(+5.5%),归母净利0.83亿元(+24.75%)。公司预计2017全年实现归母净利4.16-4.91亿元,同比增长10%-30%。

受三季度人民币大幅升值,毛利率环比有所下滑及汇兑损失增加影响,三季度业绩略低于预期。受上年同期高基数影响,预计四季度业绩依旧承压。但长期来看,公司专注主业后,内部降本增效带来盈利能力提升显著。我国毛巾市场消费升级空间大,前端流量持续分化背景下,仍旧看好公司坚守主业,具备品质、交期、价格优势的优质供应链价值。

预计内销维持稳步增长,汇率折算收益消失致收入端环比略有下滑。收入端来看,Q3收入同比增长5.5%,较Q2(7.06%)环比略有下滑。分地区,预计内销端受新电商及中小产能关停,订单向孚日集中驱动,维持增长趋势;

预计外销以美元计价及以人民币计价均基本持平,且毛利率有所回落,主要因三季度人民币大幅升值后,汇率折算收益消失(2017Q3,人民币兑美元平均汇率为6.67,与上年同期6.66基本持平)。Q3毛利率21.99%,相较于上年同期提升0.59PCT,环比下滑1.76PCT。

汇损致财务费用增加,降本增效带来盈利能力持续提升。费用率方面,前三季度销售/管理/财务费用率分别为3.61%/3.71%/3.80%,较上年同期相比,分别-0.18/-1.08/+0.63PCT。财务费用率上升主要受人民币升值,导致公司持有的美元净资产产生汇兑损失所致。前三季度产生财务费用1.32亿元,较上年同期大幅增长27%。因理财收入增加,前三季度产生投资收益5366万元,较上年同期增加2484万元,对本期净利润有所贡献。销售净利率为9.48%,较上年同期7.44%大幅提升2.04PCT,盈利能力持续提升。存货周转率及应收账款周转率分别为1.33/8.19次,较上年同期的1.29/7.70次继续稳步改善。

新增产能进展顺利,产能瓶颈打开后的增长可期。2017年6月,公司发布可转债预案,拟募集资金12亿元,分别用于年产6500吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目及调整公司负债结构。公司产能利用率及产销率持续维持高位,新增产能的投放有望打开增长产能瓶颈,目前新增产能进展顺利,预计年底投产,明年全部产能释放。公司资产负债率偏高(54%左右),负债结构的改善将显著降低财务费用。

盈利预测与估值。下调盈利预测,预计2017-2019年实现净利润分别为4.44、5.08及5.78亿元,分别同比增长17.35%、14.56%及13.76%,对应EPS分别为0.49、0.56及0.64元/股(原为0.52/0.62/0.68),给予2018年15XPE,对应目标价8.40元,维持买入评级。

风险提示:汇率波动、经济复苏低于预期、新模式发展不确定性高、政策风险、终端零售恶化、人力成本持续攀升。